Una nueva investigación analiza la relación entre la filantropía corporativa y el desempeño financiero a partir del auspicio del Banco de Chile a la Teletón, aportando evidencia sobre el impacto económico que pueden generar, en el corto plazo, las iniciativas de responsabilidad social empresarial y su vinculación con causas de alto impacto social.

El trabajo titulado “Doing Well by Doing Good? Quasi-Experimental Evidence from Corporate Philanthropy in Banking”, elaborado por el académico del Departamento de Ingeniería Comercial de la Universidad Técnica Federico Santa María (USM), profesor Marcelo Villena, junto a los investigadores Mauricio Villena y Franco Antonucci, y cuya publicación está prevista en la «International Review of Economics & Finance» estudia una de las relaciones de filantropía corporativa más visibles, histórica y prolongadas de Chile: el auspicio del Banco de Chile a la Teletón.

El caso resulta particularmente significativo debido a la extensa participación del Banco de Chile como socio bancario oficial de la Teletón, aportando durante décadas la plataforma de donaciones, su red de sucursales, infraestructura y apoyo organizacional, en el marco de una campaña de alta visibilidad nacional.

Un resultado que desafía una conclusión aparentemente evidente

Uno de los principales aportes de la investigación consiste en poner a prueba la idea de que una iniciativa de filantropía corporativa de alta visibilidad necesariamente se traduce en un beneficio económico inmediato para los accionistas del Banco.

En una primera aproximación, un modelo convencional de diferencias aplicado a los niveles de precios accionarios muestra un efecto positivo y estadísticamente significativo en torno a la campaña de la Teletón. Sin embargo, al considerar adecuadamente las características de series de tiempo de los precios accionarios, este resultado pierde significancia estadística e incluso cambia de signo al incorporar efectos fijos temporales más precisos.

La investigación profundiza posteriormente el análisis utilizando retornos y retornos anormales basados en CAPM. Al estudiar las dieciséis ediciones de la Teletón realizadas entre 2000 y 2020, los investigadores no encuentran una respuesta de mercado estadísticamente detectable asociada a las campañas. El efecto estimado es de aproximadamente +6 puntos base por día, pero resulta estadísticamente insignificante, sin que ninguna de las dieciséis campañas analizadas alcance significancia al 5%.

Para el profesor Marcelo Villena, uno de los aspectos más relevantes del estudio está precisamente en la capacidad de los resultados para cuestionar interpretaciones que, a primera vista, pueden parecer evidentes, mencionando “A veces el resultado empírico más informativo no es descubrir un efecto, sino descubrir por qué un efecto aparente nunca estuvo ahí.”

Más allá del resultado financiero de corto plazo

Los resultados no implican que la filantropía corporativa carezca de valor para las organizaciones. El estudio plantea que iniciativas de este tipo pueden contribuir a fortalecer la reputación, la lealtad de los clientes y las relaciones con distintos grupos de interés en horizontes de largo plazo. Estos beneficios, sin embargo, podrían encontrarse ya incorporados en la valoración de la empresa, acumularse gradualmente o verse compensados por los costos asociados a la participación.

En este sentido, la principal conclusión del estudio es más específica: no existe evidencia de que la campaña de la Teletón genere, por sí misma, un premio incremental de corto plazo en el valor accionario del Banco de Chile.

Un aporte metodológico para la investigación financiera

Junto con sus resultados sobre filantropía corporativa, el trabajo presenta una reflexión metodológica de particular interés para el ámbito de las finanzas y la econometría.

Los autores advierten que la aplicación mecánica de modelos de diferencias sobre niveles de precios accionarios puede generar resultados que aparentan demostrar un efecto causal, cuando en realidad podrían estar explicados por la persistencia propia de las series de precios. La investigación muestra que la elección entre analizar precios, retornos y retornos anormales no constituye una decisión meramente técnica, sino que puede modificar sustancialmente la conclusión económica de un estudio.

De esta manera, el trabajo del profesor Marcelo Villena y sus coautores contribuye no solo al debate sobre los efectos económicos de la filantropía corporativa, sino también a fortalecer la discusión sobre la rigurosidad de las metodologías utilizadas para identificar relaciones causales en investigaciones financieras.

Los hallazgos ponen en valor la importancia de someter los resultados empíricos a distintas especificaciones y pruebas de robustez, especialmente cuando se estudian fenómenos financieros en los que pequeñas decisiones metodológicas pueden conducir a interpretaciones económicas completamente diferentes.

Con esta investigación, el Departamento de Ingeniería Comercial USM refuerza su contribución al desarrollo de conocimiento en áreas como las finanzas, la econometría y el análisis de decisiones empresariales, promoviendo una investigación rigurosa y capaz de aportar nuevas perspectivas a fenómenos de relevancia para las organizaciones y la sociedad.